本期投资提示：

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医美：线下概念复苏叠加切入医美赛道玩家增加，医美赛道预计迎来需求端、供给端双重爆发。需求端长期逻辑：渗透率提升+国民消费能力提升+国货概念；短期逻辑：23Q1相对正常基数之下，已充分展现环比改善之态，预计23Q2 低基数之下，将创业绩高峰。

供给端：高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。药械龙头爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，复锐医疗科技稳坐光电龙头力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。供给端、需求端双重利好成就医美赛道关注度与消费偏好。

化妆品：短期电商流量趋于见顶，疫情监管放开打破既有围绕大型电商购物节产生囤货-复购周期，国货龙头需积极探索疫后消费新节奏。2023 年限额以上化妆品零售额在去年同期+7pct 的相对高基数下，累计同比增长3.8%，高于社零整体0.3pct，说明化妆品整体需求仍在，但复苏势态偏弱。行业弱复苏，既有优势电商渠道流量见顶，直播等销售方式成本高企，公司业绩分化在所难免。回归化妆品的快速消费品本质，积极探索常态化社会下客群消费偏好和促销节奏为重点。看好国货龙头的本土适应能力和消费者洞察力。

医美Q1 前瞻：1）爱美客：预计公司23 年Q1 营收同比增长35%，归母净利润同比增长40%。濡白天使针持续放量，纵享广阔空间。行业监管持续加码，清出非合规产品，长远利好龙头。肉毒、体重管理产品在研，轻医美产品矩阵之王者。2）朗姿股份：预计公司23 年Q1 营收同比增长20%，归母净利润扭亏为盈。疫情影响逐渐消除助力线下医美机构客流量、新开医美机构进度复苏，未来持续医美业务外延扩张有望推进业绩回升。

体外孵化能力强，体外双位数的医美机构成熟后有望陆续并入。

化妆品Q1 前瞻：1）珀莱雅：预计公司23 年Q1 营收同比增长28%，归母净利润同比增长32%。23Q1 电商平台最大赢家之一，逆势增长印证产品高粘性与品牌强心智。品牌升级+彩妆孵化，珀莱雅多次证明自身管理能力，穿越行业景气度变迁。2）华熙生物：

预计公司23 Q1 营收基本持平，归母净利润同比增长5%左右。去年同期高基数，新品Q2 蓄势待发。相信华熙生物研发实力带来的产品力与消费者粘性，静候流量-产品力-高粘性-复购闭环完善。3）贝泰妮：预计公司23Q1 营收基本持平，归母净利润同比增长5%。23 年主品牌薇诺娜聚焦高毛利、高粘性精华类产品，缩减长尾产品降本增效。子品牌重点培育，薇诺娜Baby、抗衰新品牌AOXMED23 年将逐步承担重任。23Q1 团队调整期，静候花开。4）上海家化：预计公司23Q1 营收同比下滑5%，归母净利润同比下滑5%。22 年公司受疫情影响业绩承压，转战抖音平台助力品牌挖掘新渠道增长点，业绩修复进行时，23Q2 将迎低基数，期待业绩拐点。5）丸美股份：预计公司23Q1 营收同比增长30%，归母净利润同比增长10%。23Q1 护肤彩妆双品牌为电商双娇，老牌国货成功转型，线上业绩成功兑现，已掌握成熟渠道切换方法论。

行业观点与投资分析意见：渗透率叠加国货崛起概念持续发力，坚定看好化妆品医美板块。

重点推荐：1）业绩确定性高+前景光明：爱美客、珀莱雅、巨子生物；2）复苏拐点带来价值弹性：贝泰妮、华熙生物、上海家化；3）享受复苏红利：丸美股份、朗姿股份。

风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；复苏不及预期。